成绩稳健目标价却遭下调 东方教育的“喜”与“忧”

成绩稳健目标价却遭下调 东方教育的“喜”与“忧”
3月底,新东方烹饪校园主体公司我国东方教育(00667.HK)发布了2019年成绩。陈述期内,我国东方教育完成营收39.05亿元,添加19.6%;纯利为8.48亿元,添加64.6%。从添加状况看,这是一份不错的财报。但在财报发布后,其股价却扶摇直上。尔后四个交易日,我国东方教育股价接连跌落。从3月30日13.36港元的收盘价一路跌至10.92港元,跌幅到达18%,也跌破了11.25港元的发行价。更为费事的是,我国东方教育这份财报并未得到投行的必定必定。瑞信发布陈述称,将其2020及2021年收入猜测别离减少18%及16%,并将调整后纯利猜测别离减少11%及9%,目标价由16.3港元下调至14.5港元,保持“跑赢大市”评级。一边是保持“跑赢大市”评级,一边是下调目标价。这个判别正好像我国东方教育这份财报所展示的那样,展示了活跃的信号,却也存在隐忧。蓝鲸教育总结了我国东方教育曩昔五年的成绩,企图揭开其展开的“喜”与“忧”。赢利增速显着,营收增速未达预期从全体成绩看,这说的上是一份相对不错的成绩。特别关于商场规划相对安稳的职业教育赛道中,一家运营逾二十年的公司而言。2019年,我国东方教育收入为39.05亿元,较2018年全年的32.65亿元上涨19.6%。从趋势来看,最近五年我国东方教育成绩呈稳步添加的态势,增速简直都保持在15%至28%的区间。特别是2019年与2018年比较,在营收基数较大的状况下,增速依然提高,展示了杰出的展开状况。此外,在营收构成上,传统的烹饪事务比重正在逐渐下降,新式事务如新华电脑教育、万通轿车教育都现已奉献了超越10%的营收。从瑞信的预期来看,19.6%的添加速度未到达预期,比该行预期低6%。换算成营收额,我国东方教育的营收距预期的距离挨近2亿元,契合资本商场的预期仍有较大的压力。赢利方面,2019年我国东方教育的毛赢利为22.8亿元、比2018年添加33%,毛利添加现已挨近最高的2016年的水平。净赢利为8.48亿元,较2018年的5.15亿元添加64.6%。比较于2018年的负添加,2019年其在赢利添加方面十分强势。得益于赢利的体现,其毛利率水平也从2018年的52.2%上升到58.4%;净利率水平从15.6%上升到21.7%,均康复到2016-2017年的水平,逆转了2018年的颓势。2019年6月,我国东方教育在港交所挂牌,募资约47.692亿港元,折合人民币约43.6亿元。得益于上市后对现金流的支撑,2019年我国东方教育的财物和负债水平都到达了近五年来的最好水平。其间,到2019年12月31日,我国东方教育的总财物到达96.8亿元,是2018年的3.4倍。现金及现金等价物为57.8亿元,是2018年的5.9倍。充盈的现金流让我国东方教育有更多的地步,可以较好地满意规划扩张的需求。均匀膏火继续添加 长时刻课程吸引力下滑关于2019年营收的添加,我国东方教育解说称首要因为均匀训练人次及客户注册人数数目添加及每名学生╱客户均匀膏火╱服务费添加。全体来看,我国东方教育的学员及客户规划、膏火水平确实都在稳步添加。学员层面,无论是全体的新训练人次及新客户注册人数,仍是均匀训练人次及均匀客户注册人数,全体趋势都是稳步上涨。各大板块中,除了华信智原,其他板块的新训练及注册人数都是近4年来的新高:新东方烹饪比2018年添加6113人,甘旨学院添加4288人,新华电脑添加3439人。各大板块每名学生╱客户的均匀膏火/服务费相同如此。新东方烹饪事务的均匀膏火/服务费比2018年添加14%,华信智原添加12.7%,欧米奇添加10.9%,甘旨学院添加101%,万通添加6%,这五项事务的均匀收费都是四年来的最高值。不过在膏火结构上,我国东方教育的隐忧正在凸显。新训练人次中,新东方烹饪的长时刻课程有所下降,特别是一年以上两年以下课程,新训练人次大幅下滑22%,两年以上三年以下的训练人次也跌落7%。万通的长时刻课程新训练人次大幅下降11.4%,其间,一年以上两年以下训练人次下滑28%,两年以上三年以下的训练人次下滑38%。值得注意的是,新东方烹饪和万通事务是我国东方教育的首要事务。两项事务的学员占有全体规划的64%,两项事务的营收占全体营收的75%。现在新拓荒的训练事务首要会集在短期课程,新训练人次的添加,也首要依靠短期课程和部分三年以上的长时刻课程。而在一年到三年时段的长时刻事务有显着下滑。短期课程的不确定性大,会给营收带来较大动摇;而三年以上的长时刻课程又缺少机动性,影响膏火的上涨,或许终究会给营收带来负面影响。疫情冲击,我国东方教育面对检测相关于2019年,我国东方教育的应战会集在接下来的2020年和2021年。瑞信估计,2020及2021年收入猜测别离减少18%及16%,并将调整后纯利猜测别离减少11%及9%。预期下调的背面,是我国东方教育展开的隐忧。作为职业教育训练组织,课程需求与职业热门相结合。客观上需求不断拓宽新的课程,拓荒新的事务。值得必定的是,2019年欧米奇、甘旨学院在规划和营收上体现亮眼,两项事务别离添加59%和129%。别的,成都欧曼谛敞开招生,正式拓荒美业板块。但需求看到的是,尽管正在不断测验新事务,但我国东方教育依然处于营收相对单一的状况。新东方烹饪教育奉献的营收占比依然高达55%,欧米奇、华信智原、甘旨学院等事务尚没有获得显着打破,华信学院和甘旨学院的营收缺乏亿元。另一方面,疫情对线下训练组织的影响依然十分大。尽管在财报中,我国东方教育称,集团经过线上作业方式,展开线上咨询、报名等商场运营作业,并已为我国内地校园的学生组织供给在线教育;且集团没有收到已报名学生退学及退款请求,疫情对财政影响不属严重。但各项事务中,除了与信息及互联网技术训练相关的新华电脑和华信智原,其他事务如烹饪、美食、轿车训练均依靠线下场景。即使尚没有学员退款,但考虑到线下事务康复需求按部就班的进程,疫情对我国东方教育的影响依然会继续较长时刻。

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